张岸元：美国宏观经济政策出现重大变化 我们是否需要新的思考？

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5月29日-30日，国际金融论坛（IFF）2021春季会议在北京举行。此次会议的主题为“后疫情时代：全球治理与国际合作”。在论坛“中国新发展格局与‘十四五’趋势”环节，中信建投证券股份有限公司首席经济学家张岸元进行了分享。

“我们现在注意到，进入到后疫情时期之后，美国的货币政策和财政政策都出现了系统性的变化。面对第一大经济体，整个宏观经济政策框架正在发生的重大变化，我们有没有必要进行一些新的思考？”张岸元说。

在张岸元看来，可能短时期来看有三点需要关注一下：

1．关于杠杆率的思考。因为现在对方显然是有新的观点，就是只要还本付息占GDP或者财政收入的比重不去上升，那么这个杠杆率就被认为是可持续的。这个理论如果搬到国内，有没有它可适用的地方？这是需要思考的。

2．关于基建的问题。下一步大规模的、跨区域的基础性的基建网络可能没有太多扩展的空间。在这样的框架下，国内下一步如果要继续做极点，重点在哪儿？

3．关于地产的问题。这一轮美国宏观政策的扩张背后有两个独特的，或者说意想不到的支撑，首先第一个支撑就是来自于它的股票市场，大体算一下，到目前为止美国整个股市的市值高达63万亿美元，去年3月份疫情最严重的时候，市值大概是36.2万亿，就是整个股票市场财富效应是增长了74%。国内可能在财富效应这块，更多地还是体现在房地产这一块。

“我想说，长达十几年，或者说几十年，旷日持久的地产调控，如果一直没有取得特别显著的成效，可能我们就要转换一下思考这个问题的视角。因为我们国内这些大城市，这些特大城市，动辄人口500多万，一两千万，那反映在级差地租这个领域，它在全球范围内可能都没有太多的可比性。所以，我们的级差地租规模是不能够通过横向比较来得出结论的。”张岸元说。

张岸元表示，“我想今年去过国外的人都有非常明确的认知，就是我们国内的大城市、特大城市的基础设施和公共服务，包括安全性，这个安全性这次在新冠疫情当中得到了充分的体现，它的保障水平也是远远超出国外那些城市的，我理解这些东西可能在相关资产的价格当中应该有所体现。”

“所以，我想说，下一步关于这些方面，整个的政策思路可能都要有新的梳理，也许增加住宅用地和房地产税这样一种组合会更加合理一些。”张岸元说。

责任编辑：王蒙