宏观经济周报：股债暂平淡 等待新逻辑

　　上周疫情明显好转，近6 天，本土新增病例数持续下降，已经从8 月9 日高位的108 例大幅下降至8 月14 日的24 例。上周我们提示了疫情好转后债市回调的风险，得到应验，上周债市收益率明显上行，幅度达到8BP 左右，10 年期国债活跃券收益率已升至2.88%。本轮疫情进入中后期，对债券市场的影响暂告一段落。

　　接下来债市焦点可能是后续政府债发行进度以及下周到期的7000 亿元MLF 是否续作。上半年政府债发行缓慢，尤其是专项债，2021 年截止到8 月20 日，新增地方债发行进度为全年计划的49%，新增地方专项债发行进度为44%，新增地方一般债发行进度为73%。市场预期年内专项债额度大概率可全部发完，因此后续专项债的发行大概率会提速，届时债市压力将增大。

　　股市在过去两周主要受到728 政府喊话及730 政治局会议的影响。政府喊话后市场出现了明显的反弹，沪深300 指数8 月以来累计上涨2.8%。730 政治局会议后股市的主线集中在扩财政稳增长上面，军工、机械、建材等板块表现突出。但这几个板块上周表现乏力，市场对政策变化的反应边际减弱，基本已经消化完毕。最近两周板块间轮动较快，8 月份前两周相邻两个交易日板块间涨跌幅的相关性明显为负，基本处于近5 年来历史低位，但这种情况较难持续，市场主线可能会在短期内逐渐清晰。从市场风格来看，周期板块继续独领风骚，而前期涨势较好的成长风格上周出现了一定调整。从指数来看，中证500和国证2000 本年度表现亮眼，中小盘股仍有上行动力，茅指数和上证50 上周有所回调。

　　经过两周的演绎，市场对政策变化的反应基本消化完毕，上周已经明显出现边际递减。往后看，鉴于下半年经济低位平稳，股债整体仍处在大体震荡的格局之中，需等待新逻辑的变化。

　　疫情的演绎依然是未来关键的不确定因素。

　　风险提示：经济下行超预期，疫情超预期

（文章来源：首创证券）