广发策略：盈利“真空期” 市场仍可为

　　本周A股市场震荡上行，消费行业领涨，涨幅前三行业分别为社会服务、食品饮料、家用电器。一是降准、政治局会议等政策信息下市场预期进一步宽松；二是变异株奥密克戎(Omicron)造成的冲击预期减退，恐慌指数VIX从上周五的35%大幅降至本周的19%；三是PPI下降，CPI微幅上升，PPI-CPI剪刀差进一步收敛，消费成本端改善的同时终端价格上涨的预期进一步上行。

　　中央经济工作会议核心表述关注以下3点：(1)对经济的表述上比较谨慎，“稳字当头”，首提我国经济发展面临“三重压力”；(2)“跨周期调节”思路下，政策“先收先宽”：“政策发力适当靠前”，“适度超前开展基础设施投资”；(3)在“稳”的具体实现方式上，聚焦“一加一稳”：“加”在“双碳周期”发力，“稳”在继续“稳地产稳基建”。

　　本次会议要求“正确认识和把握碳达峰碳中和”。对于未来碳中和政策的总量和结构：(1)“传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上”：储能是提高绿电稳定性关键。(2)“抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力”：煤企分化加剧，非一味限制总量需求，消纳问题主要是电网输送、电源调峰，特高压、储能(抽水蓄能)有望发展；(3)“新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”：能源消费总量控制的是煤炭消费(用作燃料、材料及动力)，新能源及原料用能(原料用煤如煤化工原料、炼焦用煤；石油化纤等)不在范围内，光风电上游供给释放将修复中下游利润；(4)“能耗‘双控’向碳排放总量和强度‘双控’转变”：高碳工业资产存在结构性机会(如特钢、绿色建筑)。

　　微观结构、北上资金、上调外汇准备金均指向岁末年初仍为“可为期”。(1)微观结构已经修复至较为健康的区间，市值大小不太会对明年A股市场的风格起到比较主导的影响；(2)历史上来看北上资金快速流入后，短中期内市场往往能够保持上涨；(3)上调外汇存款准备金是央行逆转“升值踩踏”之举，对A股冲击不大。

　　市场仍可为，建议高低区均衡配置。本次中央经济工作会议总量定调与政治局会议(见12.6《稳字当头》)基本一致。当前至22年初，A股处于盈利“真空期”加稳增长预期确认，市场仍处可为阶段。微观结构行至较为健康的区间，行业配置建议高低区均衡配置：(1)降准之下流动性+基本面边际改善的券商；(2)双碳宽信用+新基建稳增长下，供需共振的新能源(风电、光伏-电站/组件、新能源汽车-零部件)及供需缺口的军工；(3)景气预期与基金配置双触底，PPI-CPI传导下预期受益的白电、食品加工。金配置双双触底+提价线索(食品加工)。

　　风险提示：

　　疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性。

（文章来源：戴康的策略世界）