南华期货：铁矿窄幅震荡 单边趋势不明显

　　螺纹：复产预期增强，钢价大幅回调

　　昨上海螺纹报价5950元/吨降120元。随着国家能源委员会纠正一刀切限电限产或运动式减碳，部分区域钢厂复产有所增多，尤其是江苏地区建材产量或将出现低位明显回升，两广地区电炉开工也有所回升，螺纹钢产量回升预期略有增强，但在环保、能耗双控和秋冬季限产方案即将常态化执行的背景下，产量短期虽有回升，但回升空间或将有限。终端需求仍旧偏弱，成交转差，昨日建材成交仅12.67万吨，中期地产政策仍保持严格，投资延续回落趋势，此外恒大事件仍在发酵，房企悲观，土地流拍蔓延，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但四季度经济下行压力较大，逆周期调节预期也将有所发力，短期需求下行空间也比较有限。综合来看，限产预期松动，但在能耗双控和采暖季限产即将常态化执行等影响下，螺纹产量回升空间或将比较有限，大概率仍将处于偏低水平，十月仍处旺季，需求短期回落空间也将有限，此外经济下行压力较大，逆周期调节也将对钢材需求形成支撑，专项债投放有望加速，盘面贴水情况下钢价仍有上行驱动，但在短期供应回升需求偏弱，叠加炼钢利润偏高、中期需求下行确认等因素影响下调整压力增大，观望为主。

　　热卷：产量回升预期低于建材

　　昨上海热卷报5740元/吨降120元。限产预期松动，部分地区钢厂开工出现一定程度回升，但目前一方面粗钢产量平控预期仍在，大型板材企业限产检修仍在执行，另一方面卷螺差相对偏低，铁水分流也将会造成热卷产量的偏弱趋势，在10-11月处在全年粗钢产量平控攻坚期的背景下，热卷产量回升空间有限。制造业需求仍处低位，下游限电对卷板需求的影响相对较大，十一假期后热卷社库略有累积。综合来看，限产预期有所松动，江苏等地区产量回升对板材影响低于建材，随着秋冬季限产即将常态化执行，板材产量回升空间较小，需求受限电影响也较大，处于低位但继续回落空间有限，此外经济下行较大，逆周期调节预期也有所增强，板材价格继续下行空间有限，在中期需求走弱、出口下滑担忧以及盘面利润偏高的情况下盘面调整压力较大，短期观望为主。

　　铁矿：窄幅震荡，单边趋势不明显

　　昨普氏指数报128.5跌8.45，青岛港Pb粉报898元/吨跌17元/吨。今日01合约在760到800间窄幅震荡，趋势不明显。近来国常会强调不能一刀切停限产或者运动式减碳，市场有人解读为限产放松信号，另外以江苏为例有传复产消息，导致盘面螺纹大跌，而铁矿相对坚挺。目前多头主要炒作运费、复产补库、限产放松，空头逻辑在于累库、限产持续、钢材利润下降。需求端，铁水产量回升至215万吨/天左右，高炉开工率、高炉产能利用率小幅回升；库存方面，港口库存累积至1.35亿吨左右，钢厂库存再度下滑至10132万吨左右，为近两年新低。总之，铁矿在目前的阶段趋势方向不明显，多空力量相对均衡，震荡行情可能会持续一段时间。策略上，短期还是区间操作为主，高抛低吸；中期需要观察限产是否放松以及钢厂补库节奏来判断下一步行情；长期还是偏空为主。

　　焦炭：维稳为主

　　焦炭供应端近期消息较少，预计开工率有增加预期，供应端库存持续增加；需求方面，持续压缩，其中西北地区钢厂受能耗双控以及限电等因素影响，焦炭刚需下滑，库存压力明显，部分有降价出货的现象，而山西地区因连日降雨，公路铁路运力受阻，焦企走货同样吃力，厂内库存明显累积。下游钢厂受政策影响停限产现象延续，多按需采购为主，考虑当前焦炭价格高位，且煤价小幅回落，焦化利润逐步好转，市场对焦炭价格多有看降预期，但也不宜过分悲观，在焦煤价格高企的情况，即使有调整，降幅也不会太大，建议后续关注政策对上下游企业开工的影响以及煤价的变化，以及钢焦博弈情况。

　　焦煤：盘面修复贴水

　　虽主产区受降雨影响较大，但山西地区受降雨影响的停、限产煤矿开工逐步提升；此外，乡宁事故矿也已恢复生产，总体产量较国庆期间已陆续恢复；发运方面，煤矿公路及铁路发运正在逐步恢复，上游煤矿累积库存有望释放，目前炼焦煤市场整体报价暂稳为主，安泽主焦高位回落，但部分配煤价格受保供影响，有所上涨。进口蒙煤方面，口岸通关逐渐恢复，通关基本维持在200-300车左右。受国内煤价格回落影响，蒙煤性价比变差，市场需求减弱，蒙5原煤价格松动，下调至现汇价3000元/吨。建议焦煤整体保持逢低买入节奏，短期内窄幅震荡为主，关注接下来采购及发运情况。

（文章来源：南华期货）