食品饮料行业周报：茅台批价回升企稳 市场信心修复或显现

　　上周行情回顾：

　　上周(2022 年3 月28 日-4 月1 日)，食品饮料板块(申万)上涨2.9%，上证综指上涨2.19%，深证成指上涨1.29%，沪深300 上涨2.43%，食品饮料板块跑赢上证综指0.71 个百分点，在申万31 个一级子行业周涨跌幅中排名第12 位。

　　核心观点：茅台批价回升企稳，市场信心修复或显现白酒：茅台批价回升企稳，市场信心修复或显现。近日，茅台批价回升企稳，市场信心有所提振。短期来看，3、4 月份为白酒淡季，通过复盘2020 年疫情下白酒的表现，短期的封锁对季度业绩的增速有所冲击，但拉长至全年维度，高端白酒受益抗周期性，业绩增长态势良好，次高端白酒及区域白酒受宴席等消费场景限制波动更为剧烈，但疫情后消费回补释放大量需求，成长性优的次高端酒企全年增长仍有亮眼表现。

　　站在当下，高端白酒2022 年业绩稳增长确定性较强，高端白酒茅五泸2022 年对应PE 仅为36X/23X/28X， 较优的基本面下估值折价建议择机配置。茅台发布2021 年年报，设定2022 年营业总收入目标为同比增长15%左右，同时电商平台“i 茅台”上线，公司市场化、数字化改革目标执行落地强，直营占比提升吨价及独特的品牌护城河为茅台2022 年量价齐升保驾护航。成长性次高端白酒在2020 年需求回暖后，股价即刻反弹，业绩增速驶入快车道，其中汾酒/酒鬼酒2020 年净利润增速分别为64.14%/47.24%。2022 年待疫情有所消散，具备高成长性，渠道管理及终端消费氛围培育较优的酒企有望兑现其业绩增长潜力。相关标的：舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份等。

　　啤酒：无惧成本压力，啤酒或迎配置机遇。制约啤酒板块的成本端压力通过原材料价格锁定等方式基本已被啤酒企业逐一攻破，行业提价传导较为顺利，高端化逻辑清晰及未来提价预期带来吨价提升可期。虽短期疫情反复导致需求略承压，长期高端化进程强劲，啤酒板块迎来配置机遇。青岛啤酒发布2021 年年报，主品牌势头向好拉动销量提升，主品牌销量同比增长11.60%，白啤、皮尔森等均体现出良好势头。全年来看，受到去年上游原材料高企影响，公司成本有所抬升，但公司主动提价并优化产品结构，吨价与毛利率均大幅上行。相关标的：销量受局部疫情影响较小的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒。

　　调味品：复合调味品竞争加剧，头部企业亟待破局。2020 年复合调味品的短期需求迅猛增长，高基数拖累2021 年行业同比增速，同时细分赛道行业竞争加剧及成本端压力较大。头部企业通过优化产品结构、加强渠道和品牌建设等方式增强竞争优势。天味食品由于高基数、高库存、高费用投放等因素，2021 年全年实现营收20.26 亿元，同比下降14.34%，实现归母净利润1.85 亿元，同比下降49.32%。

　　投资建议

　　板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：相关标的：高端酒企贵州茅台、五粮液、泸州老窖及次高端酒企中发展潜力大的汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、酒鬼酒、迎驾贡酒；

　　啤酒：相关标的：产品结构优化的青岛啤酒及乌苏放量的重庆啤酒；乳制品：相关标的：在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。

　　风险提示：白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。

（文章来源：东亚前海证券）